Los inversionistas venezolanos se están preparando para un viaje salvaje durante las próximas cinco semanas, mientras el gobierno observa unos 3.500 millones de dólares en pagos de deuda.

Si bien todas las fechas de vencimiento del país en el último año han provocado serios retorcimientos, los próximos están en un nuevo nivel. Esto se debe a que, a diferencia de las recientes transacciones en las que un período de gracia de 30 días permitió a Venezuela evitar el incumplimiento, los plazos venideros no tienen indulgencia. Para complicar aún más las cosas, algunos de los bonos están respaldados por una participación mayoritaria en Citgo Holding Inc. , lo que podría poner a una de las mayores refinerías estadounidenses en juego.

“No hay ‘Oops, lo hice de nuevo'”, dijo Ray Zucaro, director de inversiones de RVX Asset Management, con sede en Miami, que tiene bonos de PDVSA, pero no los que tienen pagos de capital en los próximos meses. “Sería una crisis existencial, como quitar el bloque clave en el juego de Jenga”.

Si bien las finanzas de Venezuela han estado fluctuando desde que el petróleo cayó por debajo de los 100 dólares el barril hace tres años, el presidente Nicolás Maduro y su antecesor, Hugo Chávez, siempre se han asegurado de que los tenedores de bonos extranjeros hayan sido pagados. Pero el gobierno se ha esforzado por hacer pagos a tiempo en el año pasado tras las interrupciones en la cadena de bancos, fideicomisarios y otros agentes que reciben dinero en efectivo a los acreedores, así como el creciente escrutinio de las transacciones financieras de la nación.

En el pasado, algunos días de demora no importaban mucho porque las reglas de los bonos permitían cierta flexibilidad. Pero ese no es el caso de un pago de 842 millones de dólares de la petrolera estatal que se vence el 27 de octubre para amortizar bonos que vencirán en 2020, o los 1.100 millones de dólares por un bono que vence el 2 de noviembre.

Los inversionistas están preocupados de que algún tipo de suspensión podría desencadenar un incumplimiento accidental. A esto se suma la especulación de que unos cuantos fondos de cobertura despiadados pueden tratar de desencadenar un evento crediticio para conseguir sus manos en Citgo. Los bonos de Petroleos de Venezuela SA que vencirán en el año 2020 están respaldados por una participación accionaria en Citgo Holding, en caso de un pago perdido.

Un gestor de cartera de uno de los diez principales tenedores de bonos de PDVSA dijo que su firma vendió todos sus bonos de 2017 en el último mes debido al riesgo a la baja, favoreciendo los billetes 2020 dados el valor de la garantía. Él pidió no ser identificado, citando la política de su firma.

El ministro ruso de Finanzas, Anton Siluanov, dijo a los periodistas el lunes que un acuerdo para reestructurar la deuda de Venezuela ” no se puede descartar ” a fines de año. Los bonos 2020 de PDVSA alcanzaron un máximo histórico de 83,06 centavos por dólar a partir de la 1:25 pm en Nueva York, mientras que los billetes para 2017 subieron a un máximo de una semana de 94,46 centavos.

Resultado “catastrófico”

Uno de los aspectos más desconcertantes para los tenedores de bonos ha sido la confusión sobre cómo exactamente los pagos de Venezuela se transfieren a medida que más instituciones financieras se niegan a hacer negocios con Caracas. En noviembre, Citigroup Inc. renunció a su rol de agente pagador en seis bonos de PDVSA después de pagos de cupón retrasados ​​en tres de los períodos de gracia activados.

Eulogio Del Pino, presidente de PDVSA en ese momento, culpó al problema en el banco con sede en Nueva York, diciendo a los tenedores de bonos que ” llamen a Citibank y se quejen “. Su papel fue asumido por Law Debenture Trust Company. Luego, en diciembre, Delaware Trust Company se convirtió en el agente pagador de todos los bonos de PDVSA tras su adquisición de la Ley de Debentures.

Un incumplimiento podría ser desencadenado si PDVSA causa un retraso en el procesamiento de los pagos de un bono sin un período de gracia y los titulares de al menos el 25 por ciento de las notas de voto para una aceleración, de acuerdo con Richard Cooper, un socio de Cleary Gottlieb Steen & Hamilton, ha asesorado a Puerto Rico ya una variedad de compañías latinoamericanas en reestructuraciones de deuda. Si PDVSA entrega los fondos denominados en dólares estadounidenses en su totalidad ya tiempo a su agente pagador, cualquier retraso potencial en la transferencia de dinero a los tenedores de bonos sería responsabilidad del agente pagador y no desencadenaría un evento de crédito, dijo.

“Las apuestas son definitivamente altas”, dijo Victor Fu, director de la estrategia de mercados emergentes en Stifel Nicolaus & Co. Aunque la probabilidad de un incumplimiento accidental es pequeña, “el resultado de los retrasos podría ser catastrófico”.

BLOOMBERG

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